주식.선물거래 자문자답 4탄. 콘탱고, 백워데이션 차익거래방향과 주가변동 사례별 분석.

http://www.kookje.co.kr/news2011/asp/newsbody.asp?code=0700&key=20210807.99099001782

ㅡ콘탱고, 백워데이션, 선물거래에서는 신기한 용어가 많다. 먼저 차익거래와 비차익거래의 차이가 뭔지 부 터 살펴보자.

이베스트 HTS

ㅡ 프로그램 매매는, 주식을 대량으로 거래하는 기관투자자들이 전산프로그램을 통해 거래하는 것을 말하는데,
/차익거래는 선물과 현물의 가격차이를 이용한 거래이고,
/비차익거래는 바스켓거래 라고도 하며, 주가지수에 영향이 큰 종목들을 기관투자자가 자기네 생각대로 고른 다음 한 바구니로 묶어 프로그램을 통해 대량으로 매매하는 거래를 말한다.
/보통 비차익거래에는 대형우량주나, 당일 특징주 등이 포함된다고 한다.
ㅡ차익거래에는 '베이시스, 콘탱고, 백워데이션' 라는 용어를 사용하는데,

http://academy.krx.co.kr/contents/ACA/02/02020512/ACA02020512.jsp#29c2c7f06ce44ace253fa379ee44d434=2

/일반적으로 선물가격은, 현물을 조달하는 이자비용과, 만기일까지 보유하는데 필요한 보유비용을 포함하여 현물보다 가격이 높게 정해지는데, 주가지수선물의 경우에는 이자비용과 배당금을 고려하여 가격을 산정한다.
/'베이시스'는 '시장베이시스'와 '이론베이시스'로 나뉘며 보통 사용하는 시장베이시는 '선물가격-현물가격'으로 만기일(최종거래일)에 가까워질수록 둘의 가격차이가 줄어들면서 0에 가까워진다.
/'콘탱고'란 선물가격>현물가격인 상태로, 베이시스가 +값을 보인다. 이 때 비싼 선물을 팔고, 싼 현물을 사는 프로그램매수차익거래가 발생한다.
/'백워데이션'이란 선물가격<현물가격인 상태로, 베이시스가 -값을 보인다. 이 때 싼 선물을 사고, 비싼 현물을 파는 프로그램매도차익거래가 발생한다.
ㅡ 그렇다면, 베이시스는 중요한 투자지표로 보이는데, 베이시스값은 차익거래의 방향(매수 or 매도)을 결정한다.

/코스피200지수선물 9월물 만기일을 앞두고, 현물지수를 움직였던건 프로그램 비차익거래였다. 이같은 경우 베이시스로 인한 차익거래의 방향분석이 의미가 있다고 보긴 어렵다.

ㅡ프로그램 매매 기준 차익거래 비중이 높은날의 차익거래와 베이시스 변화를 관찰해보면,
/[A->B 구간]베이시스 +값인 콘탱고상태인 A에서 B로 이동하며, 차익거래가 증가(프로그램매수차익거래)하고 현물매수로 인한 KP200지수의 상승이 보인다. 현물가 상승으로 B상태는 베이시스 -값인 백워데이션 상태가 되었다.
/[B ->C구간] 백원데이션인 B지점에서 C로 이동하며, 큰차익거래 발생(프로그램매도차익거래)하고 현물매도로 인한 KP200지수의 하락이 보이며, 현물가 하락으로 C상태는 콘탱고 상태가 되었다.
/[C ->D구간] 콘탱고 상태인 C지점에서 D로 이동하며, 큰차익거래 발생했는데, 베이시스(선물가-현물가) 값이 커졌다. 상대적으로 더 큰 콘탱고 상태가 되었다고 할 수 있는데,

ㅡ21.8.20일은 D램가격 하락등의 이유로 모건스탠리의 언더퍼폼리포트(Sell Report)가 나오며, 코스피 최저점을 찍은 날이었고, 이후 과도한 우려감 해소되어 주가가 반등하기 시작했다.

/미결증감을 보면, 선물을 팔고 현물을 사는 프로그램매수차익거래 발생했음을 추정할 수 있다.
/그럼에도, 바닥찍고 주가상승했기 때문에, 현 주가보다 앞으로 상승여력이 크다는 생각으로 선물값상승이 커져 베이스값의 증가로 더 큰 콘탱고 상태가 된 것으로 보인다.
ㅡ공부한 내용을 정리해보면,
/프로그램 매매의 종류와 특징(차익거래와 비차익거래)
/차익거래 용어(베이시스, 콘탱고, 백워데이션)
/차익거래 방향분석 및 사례
/선옵기간별 미결증감 확인